教 学 课 题	第五章 项目投资管理
校 历 周 次	第七周	课 次		第十三次
学 时 数	25--26	教 学 场 所		教学楼302
教 学 提 示 （重点、难点）	贴现率（折现率）
1、投资管理概述 2、项目投资的现金流量
教 学 目 标
应知：项目投资的基本概念、投资项目的现金流量、贴现率 应会：熟练掌握贴现率（折现率）
教 学 内 容			教 学 设 计
第五章 项目投资管理 第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量 一、现金流量的概念 二、现金流量的估价 三、贴现率（折现率）			时间 （分钟）	方法	资源
			88	讲授	教材
作业与思考题
课后思考题 （2分钟）
课 后 记	本次内容是学习反后的基础，对于一些基本概念，课后需认真复习。

第五章 项目投资管理

第一节 项目投资概述

一、项目投资的基本概念

1、投资项目现金流量的含义及构成

所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：

①投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；

②现金流量是指“增量”现金流量；

③这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。

现金流量包括三个子概念：

（1）现金流出量

（2）现金流入量

（3）现金净流量

2、项目计算期的构成

项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期（n）、建设期(s)和生产经营期(p)之间的关系可表示为：n=s+p

3、原始总投资与投资总额的关系

（1）原始总投资：反映项目所需现实资金的价值指标。是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。

（2）投资总额：是反映投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。

二、投资项目的现金流量

例、某公司正开会讨论是否投资一种新产品，对以下收支发生争论，你认为不应该列入该项目评价的现金流量有（ ）

A、新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹资

B、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如果该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租以防止对本公司产品形成竞争。

C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D、拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元

E、动用为其他产品储存的原材料约200万元。

三、贴现率（折现率）

1、贴现率是折算现值时使用的利率；

2、贴现率应采用公司的资本成本（有时也用企业要求的最低资金利润率，根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的报酬率）

3、公司的资本成本是投资者要求的收益率，公司资本成本受哪些因素影响？

（1）总经济状况

（2）市场条件

（3）公司经营和融资决策

（4）融资规模

4、资本成本是联系投资和筹资的纽带

项目投资贴现率 ————资本成本————税后收益及其变动

↓ ↑

影响资产结构决策 影响公司财务结构

↓ ↑

影响经营收入及其变动 ————————→ 选择财务杠杆的参数

例：计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑（ ）

A、可能的未来成本B、之间的差额成本C、有关的重置成本D、动用现金资产的账面成本

四、利润与现金流量

利润是按照权责发生制确定的，现金净流量是按照收付实现制确定的，两者在投资决策中，研究重点是现金流量，其原因是：

1、整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标

2、利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。

3、在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要。有利润的年份不一定能产生多余的现金用来进行其他项目的再投资。

第二节 项目投资的现金流量

一、现金流量的概念

现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数量

现金流量包括三个子概念：

（1）现金流出量

（2）现金流入量

（3）现金净流量

例、某公司正开会讨论是否投资一种新产品，对以下收支发生争论，你认为不应该列入该项目评价的现金流量有（ ）

A、新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹资

B、 该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如果该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租以防止对本公司产品形成竞争。

C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D、拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元

二、现金流量的估价

1、区分相关成本和非相关成本

2、不要忽视机会成本

3、要考虑投资方对其他部门的影响

4、对净营运资金的影响

三、固定资产更新项目的现金流量

（一）更新决定的现金流量方法

更新决策不同于一般的投资决策。一般说来，设备更换并不改变企业的产能力，不增加企业的现流入。更新决策的现金流量主要是现金流出、即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低的作为好方案，

（二）固定资产的平均年成本

固定资产的平均年成本是指该 资产引起的现金流出的年平均值。

1、不考虑货币时间价值

2、考虑货币的时间价值

（1）计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。

（2）由于各年已经有相等的运行成本，只要将原始投资和残值摊 销到每年，然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。

（3）将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。

3、使用平均年成本法时要注意的问题

（1）平均年成本法骒把继续使用直设备和购置设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。

（2）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。

平均年成本的计算

平均年成本＝流出总现值／年金现值系数

＝投资摊销＋运行成本－残值摊销

＝（投资－残值）／年金现值系数＋残值×利率＋运行成本

例：某企业拟用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以降低成本，增加收益。已经收集到的新旧设备的数据资料如下：

新旧设备资料表

项目	使用旧设备	使用新设备
原始价值 预计使用年限 已使用年限 最终残值 变现价值 年付现成本	44万元 12年 8年 4万元 12万元 14万元	48万元 12年 0年 6万元 48万元 12万元

如果该企业要求的最低投资收益率为18％，那么该选择哪个方案？

教 学 课 题	第五章 项目投资管理
校 历 周 次	第七周	课 次		第十四次
学 时 数	27--28	教 学 场 所		教学楼302
教 学 提 示 （重点、难点）	净现值法、现值指数法、内含报酬率法
1、净现值法、现值指数法、内含报酬率法 2、非贴现的分析评价方法
教 学 目 标
应知：非贴现的分析评价方法 应会：熟练掌握现值指数法、内含报酬率法
教 学 内 容			教 学 设 计
第五章 项目投资管理 第三节 项目投资决策的评价方法及应用 一、投资项目评价的基本方法 （一）贴现的分析评价方法 （二）非贴现的分析评价方法			时间 （分钟）	方法	资源
			88	讲授	教材
作业与思考题
课后思考题 （2分钟）
课 后 记	本次课主要介绍贴现的分析评价方法的四个指标及非贴现的分析评价方法前半部分难，后半部分稍好些，课后多作练习，认真掌握。

第三节 项目投资决策的评价方法及应用

一、投资项目评价的基本方法

（一）贴现的分析评价方法

1.净现值法

净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。根据净现值的大小决定方案是否可行的方法称为净现值法。

评价标准：净现值大于0的方案可行；净现值小于0的方案，应该放弃；在多个可行方案中，净现值最大的方案最优。

例1：某化工企业拟建设一条生产线，有三个投资方案可选择，设贴现率为10%，有关数据如下表：

年 份	A方案		B方案			C方案
	净收益	现金净流量	净收益	现金净流量	净收益	现金净流量
0		（20 000）		（9 000）		（12 000）
1	1 800	11 800	（1 800）	1 200	600	4 600
2	3 240	13 240	3 000	6 000	600	4 600
3			3 000	6 000	600	4 600
合 计	5 040	5 040