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教 学 课 题 |
第六章 证券投资管理 |
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校 历 周 次 |
第九周 |
课 次 |
第十七次 |
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学 时 数 |
33--34 |
教 学 场 所 |
图书馆402 |
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教 学 提 示 （重点、难点） |
证券投资的风险与收益、债券价值的计算 |
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1、证券投资的概念与种类 2、证券投资的风险与收益 3、债券价值的计算 |
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教 学 目 标 |
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应知：证券投资的概念、证券投资的风险与收益 应会：熟练掌握证券投资的风险与收益、债券价值的计算 |
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教
学 内 容 |
教
学 设 计 |
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第六章 证券投资管理 第一节 证券投资概述 一、证券的概念与种类 二、证券投资的概念与种类 三、证券投资的目的 四、证券投资的风险与收益 第二节 债券投资 一、债券的基本要素 二、债券投资的目的 三、债券价值的计算 |
时间 （分钟） |
方法 |
资源 |
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88 |
讲授 |
教材 |
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作业与思考题 |
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课后思考题
（2分钟） |
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课 后 记 |
主要介绍了证券投资的概念与种类、目的和债券投资目的及债券价值的计算等内容。理论性强，计算内容较多，课后一定认真复习，理解掌握。 |
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第六章
证券投资管理
第一节 证券投资概述
一、证券的概念与种类
（一）证券的概念和特点
证券的含义非常广泛，从法律意义上说，证券是指种类记载并代表一定权利的法律凭证的统称；从一般意义上说，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证。作为证券，必须具备两个最基本的特征：一是法律特征，即它反映的是某种法律行为的结果，本身具有合法性，同时，它所包含的特定内容具有法律效力。二是书面特征，即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。
（二）证券的种类
证券的种类很多，按不同的标准可以作不同的分类。
1.按证券的性质不同，可分为凭证证券和有价证券
2.按证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券
3.按证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券
4.按证券收益状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券
5.按证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券
短期证券是指到期日短于一年的证券，如短期国债、商业票据等；长期证券是指到期日长于一年的证券，如股票、债券等。一般来说，短期证券风险小，变现能力强，但收益较低；长期证券收益较高，但时间长，风险大。
6.按证券是否上市流通，可分为上市证券和非上市证券
7.按证券募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券
8.按证券收益的决定因素不同，可分为原生证券和衍生证券
二、证券投资的概念与种类
（一）证券投资的概念
证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。证券投资和项目投资不同，项目投资是购买固定资产等实物资产，直接投资于生产活动，属于直接投资；证券投资是购买债券、股票等金融资产，资金转移到发行方手中后再投入生产活动，属于间接投资。相对于项目投资而言，证券投资具有流动性强、价格不稳定、交易成本低等特点。
（二）证券投资的对象和种类
金融市场上的证券很多，其中可供企业投资的证券主要有国库券、短期筹资券、可转让存单、企业股票和债券、投资基金以及期货、期权等。
根据证券投资的对象不同，可分为债券投资、股票投资、基金投资、证券组合投资等。
1.债券投资 债券投资是指投资者将资金投向各种各样的债券，包括政府债券、金融债券、企业债券等。与股票投资相比，债券投资能获得稳定收益，投资风险较低。
2.股票投资 股票投资是指投资者将资金投向其他企业所发行的股票，包括优先股股票、普通股股票等。企业投资于股票，尤其是投资于普通股票，要承担较大风险，但在通常情况下，也会获得较高收益。
3.基金投资 基金投资是指投资者将资金投向投资基金，投资基金是一种集合投资制度，由基金发起人汇集一定数量的投资者的资金，委托由专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资比例分享投资收益，并共同承担投资风险。基金投资的风险和收益介于股票投资和债券投资之间。
4.证券组合投资 证券组合投资是指投资者将资金同时投资于多种证券，如既投资于债券，也投资于股票，还投资于基金。组合投资可以有效地分散证券投资风险，是企业等法人单位进行证券投资时常用的投资方式。
三、证券投资的目的
（一）暂时存放闲置资金
（二）与筹集长期资金相配合
（三）满足未来的财务需求
（四）满足季节性经营对现金的需求
（五）获得对相关企业的控制权
四、证券投资的风险与收益
（一）证券投资的风险
证券投资和其他投资一样是有风险的。证券投资的风险按其性质不同分为系统风险和非系统风险两大类别。
1.系统风险 系统风险也称不可分散风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个金融市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。主要包括以下几种：
（1）利息率风险。
（2）购买力风险
（3）再投资风险。
2.非系统风险 非系统风险也称可分散风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有风险。主要包括以下几种：
（1）违约风险。
（2）变现力风险。
（3）破产风险。
（二）证券投资的收益
证券投资收益包括交易现价和原价的价差以及定期的股利或利息收益。收益的高低是影响证券投资的主要因素。证券投资的收益有绝对数和相对数两种表示方法，在财务管理中通常用相对数，即收益率来表示。计算一年内收入流量的证券收益率常用的有以下几种：息票收益率、本期收益率、到期收益率和持有收益率。
1.息票收益率 息票收益率也称息票利息率，是指证券发行者承诺在一定时期内支付的名义利息率，即证券票面上标明的收益与投资本金的比率。计算公式为：
息票利息率＝支付的年利息（股利）总额/证券的面值
2.本期收益率 本期收益率又称直接收益率、当前收益率，指本期获得证券利息(股利)额对证券本期市场价格的比率。计算公式为：
本期收益率＝支付的年利息（股利）总额/证券的市场价格
3.到期收益率 到期收益率是指购入证券后一直持有到期可获取的收益率。它既考虑到证券的利息收入，又考虑到证券的买卖价差，较前两种方法更真实。具体内容在第二节介绍。
4.持有期收益率 持有期收益率与到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其证券。
第二节
债券投资
一、债券的基本要素
债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券的基本要素包括债券面值、票面利率、计息和付息方式、到期日等。
（一）债券面值
（二）债券票面利率
（三）债券的计息和付息方式
（四）债券的到期日
二、债券投资的目的
（一）短期债券投资的目的
（二）长期债券投资的目的
三、债券价值的计算
（一）一般情况下的债券价值计算模型
一般情况下，债券是固定利率，每年计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：
式中：V为债券价值；I为每年的利息；M为到期的本金；ｉ为市场利率或投资人要求的最低报酬率；ｎ为债券到期前的年数。
［例1］某债券面值为100元，票面利率为10%，期限为5年，每年计算并支付一次利息，到期归还本金。某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为12%，问债券价格为多少时才能进行投资？
根据上述公式，可得：
V＝100×10%×（P/A，12%，5）＋100×（P/F，12%，5）
＝10×3.605＋100×0.567＝92.75（元）
即这种债券的价格必须低于92.75元时，该企业才能购买。
（二）一次还本付息且不计复利的债券价值计算模型
我国很多债券属于一次还本付息且不计复利的债券，其价值计算模型为：
公式中符号含义同前式。
［例2］某企业拟购买另一家企业发行的一次还本付息且不计复利的债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，当前的市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才可以购买？
根据上述公式，可得：
V＝（100＋100×10%×5）×（P/F，8%，5）
＝150×0.681＝102.15（元）
即债券价格必须低于102.15元时，企业才能购买。
（三）零票面利率债券的价值计算模型
有些债券以折现方式发行，没有票面利率，，到期按面值偿还。这些债券的价值计算模型为：
公式中的符号含义同前式。
［例3］某债券面值为100元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？
由上述公式可得：
V＝100×（P/F，8%，5）
＝100×0.681＝68.1（元）
该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。
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教 学 课 题 |
第六章 证券投资管理 |
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校 历 周 次 |
第九周 |
课 次 |
第十八次 |
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学 时 数 |
35--36 |
教 学 场 所 |
图书馆402 |
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教 学 提 示 （重点、难点） |
股票价值的计算 |
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1、债券投资的收益 2、股票价值的计算 |
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教 学 目 标 |
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应知：债券投资的收益 应会：熟练掌握股票价值的计算 |
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学 内 容 |
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学 设 计 |
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第二节 债券投资 四、债券投资的收益 五、债券投资的优缺点 第三节 股票投资 一、股票的有关概念 二、股票投资的目的 三、股票价值的计算 |
时间 （分钟） |
方法 |
资源 |
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讲授 |
教材 |
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作业与思考题 |
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课后思考题
（2分钟） |
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课 后 记 |
主要介绍了债券投资的收益、股票价值的计算等，难度较大，计算较多，一定认真复习，理解掌握。 |
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第二节 债券投资
四、债券投资的收益
债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有收益率和到期收益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。
（一）票面收益率
票面收益率又称名义收益率或息票利息率，是印制在债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。投资者如果将按面额购入的债券持至期满，则所获得的投资收益率与票面收益率是一致的。其计算公式为：
票面收益率＝
票面收益率只适用于投资者按票面金额买入债券直至期满并按票面金额收回本金的情况，它没有反映债券发行价格与票面金额不一致的情况，也没有考虑投资者中途卖出债券的情况。
（二）直接收益率
直接收益率又称本期收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率，债券的买入价格可以是发行价格，也可以是流通市场的交易价格，它可能等于债券面额，也可能高于或低于债券面额。其计算公式为：
直接收益率＝
直接收益率反映了投资者的投资成本带来的收益。它对那些每年从债券投资中获得一定利息现金收入的投资者来说很有意义。但它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益。
（三）持有期收益率
持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益。各种不同债券持有期收益率的计算方法分别介绍如下：
1.息票债券持有期收益率 息票债券又称分期付息债券或附息债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还本金的债券。分次付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式。息票债券持有期收益率的计算公式为：
持有期收益率＝
［例4］某企业于
2.一次还本付息债券持有期收益率 我国发行的债券多为到期一次还本付息债券，在中途出售的卖价中包含了持有期的利息收入，其持有期收益率的计算公式为：
持有期收益率＝
3.零票面利率债券持有期收益率 零票面利率债券又称贴现债券，是指以低于面值发行、发行价与票面金额之差相当于预先支付的利息、债券期满时按面值偿付的债券。贴现债券多为短期债券和中期债券。其持有期收益率的计算公式为：
持有期收益率＝
（四）到期收益率
到期收益率又称最终收益率，是指买入债券后一直持有到期可获取的收益率。
1.短期债券到期收益率 对处于最后付息周期的附息债券、贴现债券和剩余流通期限在一年以内（含一年）的到期一次还本付息债券，到期收益率采取单利计算。其计算方法同持有期收益率类似，分别列示如下:
（1）息票债券到期收益率的计算公式：
到期收益率＝
［例5］某公司
到期收益率＝
（2）一次还本付息债券到期收益率的计算公式：
到期收益率＝
（3）贴现债券到期收益率的计算公式：
到期收益率＝
2.长期债券到期收益率 长期债券因涉及的时间较长，其到期收益率采取复利计算。
（1）一次还本付息债券
式中：V为债券的购入价格；M为债券面值；I为每年的固定利息；N为债券偿还期限（年）；ｉ为贴现率，即债券到期收益率；ｎ为债券的剩余到期年限。
（2）分期付息债券
式中：V为债券的购入价格；I为每年的固定利息；M为债券面值； i为贴现率，即债券到期收益率；n为债券的剩余到期年限。
［例6］某公司
1000＝80×（P/A，i,5）+1000×(P/F,i,5)
解该方程要用“试误法”。
用i＝8%试算：
80×（P/A，8%,5）+1000×(P/F,8%,5)
＝80×3.993＋1000×0.681
＝319.44＋681
＝1000.44（元）
可见，平价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。
如果债券的购入价格高于面值，即溢价购入，则情况将发生变化。例如，买价是1105元，则:
1105=80×(P/A, i,5)＋1000×（P/F，i,5)
通过前面试算已知，i＝8%时等式右方为1000元，小于1105元，可判断收益率低于8%，降低贴现率进一步试算：
用i＝6%试算：
80×(P/A,6%,5)＋1000×（P/F，6%,5)
＝80×4.212＋1000×0.747
＝336.96＋747
＝1083.96（元）
由于贴现结果仍小于1105元，还应进一步降低贴现率。用i＝4%试算：
80×(P/A,4%,5)＋1000×（P/F，4%,5)
＝80×4.452＋1000×0.822
＝356.16＋822
＝1178.16（元）
贴现结果高于1105元，可以判断，收益率高于4%，低于6%。用内插法计算近似值：
i＝4%＋