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教 学 课 题 |
第八章 利润分配管理 |
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校 历 周 次 |
第十三周 |
课 次 |
第二十六次 |
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学 时 数 |
51--52 |
教 学 场 所 |
图书馆402 |
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教 学 提 示 （重点、难点） |
影响股利政策的因素 |
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1、利润分配的原则、 2、利润分配的项目、程序 3、影响股利政策的因素 |
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教 学 目 标 |
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应知：利润分配的原则、利润分配的项目、程序 应会：熟练掌握影响股利政策的因素 |
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教
学 内 容 |
教
学 设 计 |
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第八章 利润分配管理 第一节 利润分配的内容 一、利润分配的原则 二、利润分配的项目 三、利润分配的程序 第二节 股利政策 一、股利政策理论 二、影响股利政策的因素 |
时间 （分钟） |
方法 |
资源 |
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88 |
讲授 |
教材 |
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作业与思考题 |
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课后思考题
（2分钟） |
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课 后 记 |
本次主要讲授了利润分配的内容、股利政策理论、影响股利政策的因素等，其中影响股利政策的因素是重点，实际应用性强，同学课后认真复习掌握。 |
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第八章 利润分配管理
第一节 利润分配的内容
一、利润分配的原则
企业利润分配主要是确定企业的净利润如何在分发给投资者和用于再投资这两方面进行分配。广义的利润分配是指对企业收入和利润进行分配的过程；狭义的利润分配则指对企业净利润的分配。为了合理组织企业财务活动和正确处理财务关系，企业在进行利润分配时应遵循以下原则：
（一）依法分配原则
（二）兼顾各方面利益原则
（三）分配与积累并重原则
（四）投资与收益对等原则
（五）无利不分原则
二、利润分配的项目
企业交纳所得税后，便可进行利润分配。利润分配的项目包括以下几部分：
（一）弥补以前年度亏损
按照现行制度规定，企业发生的以前年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补；下一年度利润不足弥补的，可以在5年内延续弥补，5年内不足弥补的，可以用税后利润弥补。
（二）法定盈余公积金
法定盈余公积金从净利润中提取形成，用于弥补企业亏损、扩大企业生产经营或者转为增加企业资本。企业分配当年的净利润时应当按照净利润扣除以前年度亏损后的10%的比例提取法定盈余公积金；当法定盈余公积金累计额达到企业注册资本的50%时，可不再继续提取。
（三）法定公益金
法定公益金也从净利润中提取形成，专门用于职工集体福利设施建设。法定公益金按照净利润扣除以前年度亏损后的5%—10%的比例提取形成。
（四）任意盈余公积金
股份制企业提取法定盈余公积金后，经过股东大会决议或按照公司章程，可以提取任意盈余公积金，其他企业也可根据需要提取任意盈余公积金。任意盈余公积金的提取比例由企业视情况而定。
（五）向投资者分配的利润或股利
企业向投资者分配利润或股利，要在提取盈余公积金和公益金之后。利润分配应以各投资者在企业的投资额为依据，每一个投资者分得的利润或股利与其投资额成正比。
三、利润分配的程序
公司向股东（投资者）分派股利（分配利润），应按一定顺序进行。按照我国《公司法》的有关规定，利润分配应按下列顺序进行：
（一）计算可供分配的利润。
（二）计提法定盈余公积金。
（三）计提法定公益金。
（四）分配优先股股利。
（五）计提任意盈余公积金。
（六）分配普通股股利（向投资者分配利润）。
第二节 股利政策
一、股利政策理论
（一）股利无关论
股利无关论认为：
1．投资者并不关心公司股利的分配
2．股利的支付比率不影响公司的价值
需要说明的是，这一理论建立在这样的一些假定之上：（1）不存在个人或公司所得税；（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存股票筹资费用）；（3）公司的投资决策与股利政策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）；（4）公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。（5）完善的市场竞争，即任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。上述假定描述的是一种完美无缺的市场，因而又被称为完全市场理论。
（二）“在手之鸟”理论
“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。
（三）信号传递理论
信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。
虽然股利分配的信号传递理论已为人们广泛接受，但也有一些学者对此持不同看法。他们的主要观点是：第一，公司目前的股利分配并不能帮助投资者预测公司未来的盈利能力；第二，高派现的公司向市场传递的并不是公司具有较好前景的利好消息，相反则是公司当前没有正现值的投资项目，或公司缺乏较好投资机会的利空消息。不过，由于上述反对意见缺乏实证考察的支持，因此未能引起人们过多的关注。
（四）代理理论
代理理论认为，股利政策有利于减缓管理者和股东之间的代理冲突，也就是说股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。因此，高水平股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。因此最优的股利政策应使两种成本之和最小。
（五）差别税收理论
在考虑税赋因素，并且是在对股利和资本收益征收不同税率的假设下，股利支付水平高的股票要比支付水平低的股票有更高的税前收益，在存在差别税赋的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响，而且也会使公司（及个人）的税收负担出现差异。
二、影响股利政策的因素
（一）法律因素
为了保护债权人和股东的利益，国家有关规定对公司的股利分配给予了一定的硬性限制：
1．资本保全约束 资本保全是企业财务管理应遵循的一个重要原则。
2．资本积累约束 它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。
3．偿债能力约束 偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。
4．超额累积利润约束 对于股份公司而言，由于投资者接受股利交纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所缴纳的税金，因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨来帮助股东避税。
（二）股东因素
股东出于对自身利益的考虑，可能对公司的利润分配提出自己的意见。主要包括：
1．控制权考虑。
2．避税考虑。
3．稳定收入考虑。
4．规避风险考虑 。
（三）公司因素
公司制定利润分配政策时，往往综合考虑以下因素：
1．盈余的稳定性。
2．资产的流动性。
3．举债能力 。
4．未来的投资机会 。
5．资本成本。
6．其他因素 。
（四）其他因素
1．债务合同限制
2．通货膨胀 通货膨胀会带来货币购买力水平下降，固定资产重置资金来源不足，此时企业往往不得不考虑留用一定的利润，以便弥补由于货币购买力水平下降而造成的固定资产重置资金缺口。因此，在通货膨胀时期，企业一般采取偏紧的利润分配政策。
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教 学 课 题 |
第八章 利润分配管理 |
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校 历 周 次 |
第十四周 |
课 次 |
第二十七次 |
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学 时 数 |
53--54 |
教 学 场 所 |
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教 学 提 示 （重点、难点） |
剩余股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策 |
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1、剩余股利政策、固定股利政策 2、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策 3、股利支付的程序、方式 |
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教 学 目 标 |
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应知：股利支付的程序、方式、固定股利政策 应会：熟练掌握剩余股利政策、固定股利支付率政策 |
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教
学 内 容 |
教
学 设 计 |
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第八章 利润分配管理 第二节 股利政策 三、股利政策的评价与选择 第三节 股利支付的程序和方法 一、股利支付的程序 二、股利支付的方式 |
时间 （分钟） |
方法 |
资源 |
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88 |
讲授 |
教材 |
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作业与思考题 |
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课后思考题
（2分钟） |
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课 后 记 |
本次主要讲授了股利政策、股利支付的程序和方法等内容。其中的剩余股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策是本次课的重点内容。结合实例，效果较好。 |
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第八章 利润分配管理
第二节 股利政策
三、股利政策的评价与选择
公司经常采用的股利分配政策主要有以下几种：
（一）剩余股利政策
剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如果有剩余，再派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。
剩余股利政策的具体应用程序为：
1．根据投资机会确定最佳资本预算水平；
2．利用最优资本结构比例，预计确定企业投资项目的权益资金需要额；
3．尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本数额；
4．留存收益在满足投资需要后尚有剩余时，则派发现金股利。
剩余股利政策的优点是充分利用留存收益这一筹资成本最低的资金来源，保持理想的资本结构，使综合资本成本最低，实现企业价值的长期最大化。
剩余股利政策的缺陷表现在：完全遵照执行剩余股利政策，将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。
[例1]某公司2005年度净利润为4 000万元，2006年度投资计划所需资金3 500万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为：
3 500×60%=2 100（万元）
按照剩余股利政策的要求，该公司2005年度可向投资者分红（发放股利）的数额为：
4 000－2 100=1 900（万元）
（二）固定股利政策
固定股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。
这种策略对公司而言有如下好处：
1．固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。
2．稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是那些对股利有较强依赖性的股东更是如此。
这种策略对公司而言的主要缺陷表现为：
1．公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称。
2．由于公司盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，甚至侵蚀公司留存收益和公司资本。
3．不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
固定股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司，但该政策很难被长期采用。
（三）固定股利支付率政策
固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。各年股利随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。采用此政策，由于企业的盈利能力在年度间是经常变动的，因此，每年的股利也随着企业收益的变动而变动。
固定股利支付率政策的优点是：
1．使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。
2．由于公司的盈利能力在年度间是经常变动的，因此每年的股利也应随着公司收益的变动而变动，保持股利与利润间的一定比例关系，体现投资风险与收益的对等。
固定股利支付率政策的不足之处是：
1．由于股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，公司财务压力较大，不利于股票价格的稳定与上涨。
2．公司每年按固定比例从净利润中支付股利，缺乏财务弹性。
3．确定合理的固定股利支付率难度很大。
固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。
（四）低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。
这种股利政策的优点是：
1．低正常股利加额外股利政策具有较大的灵活性。由于平常股利发放水平较低，故在企业净利润很少或需要将相当多的净利润留存下来用于再投资时，企业仍旧可以维持既定的股利发放水平，避免股价下跌的风险，股东不会有股价跌落感；而企业一旦拥用充裕的现金，就可以通过发放额外股利的方式，将其转移到股东的手中，也有利于股价的提高，使股东增强对公司的信心。
2．它既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合，因而为许多企业所采用。
3．这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
低正常股利加额外股利政策的缺点:
1．股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化，时有时无，给人漂浮不定的印象；
2．如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。
上面所介绍的几种股利政策中，固定股利政策和低正常股利加额外股利政策是被企业普通采用，并为广大的投资者所认可的两种基本政策。企业在进行利润分配时，应充分考虑各种政策的优缺点和企业的实际情况，选择适宜的利润分配政策。
需要指出的是，实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策，往往是多种股利政策的结合。
第三节 股利支付的程序和方法
一、股利支付的程序
股份公司分配股利必须遵循法定程序，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案之后，向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息（或除权）日和股利支付日等。股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历股利宣告日、股权登记日、除息（或除权）日和股利支付日。
（一）股利宣告日
股利宣告日即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。我国的股份公司通常一年派发一次股利，也有在年中派发中期股利的。
（二）股权登记日
股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利，证券交易所在中央清算登记系统为股权登记提供了很大的方便，一般在营业结束的当天即可打印出股东名册。
（三）除息（或除权）日
除息（或除权）日即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息（或除权）日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。通常在除息日之前进行交易的股票，其价格高于在除息日之后进行的交易的股票价格，其原因就主要在于前种股票的价格包含应得的股利收入在内。
（四）股利支付日
股利支付日即向股东发放股利的日期。
[例2]假定A公司
上例中，
二、股利支付的方式
公司在决定发放股利后,便要作出以何种形式发放股利的决策。股份有限公司分配股利一般有以下几种形式:
（一）现金股利
现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二，公司要有足够的现金。
（二）股票股利
股票股利形式是指企业以股票形式发放的股利，即按股东股份的比例发放股票作为股利的一种形式。
相对现金股利而言，股票股利的作用在于：
1．在企业现金短缺又难以从外部筹措现金时，股票股利可以达到既减少现金支出，又使股东分享利润，从而对企业感到满意的目的。
2．股票股利有助于企业把股票市价控制在希望的范围内，避免股价过高，而使一些投资者失去购买股票的能力，促进其股票在市场上的交易更为活跃。
3．股票股利既可以使企业保持较高的股利支付比率，又保留现金，可对投资者的心理产生良好的影响，即传播给投资者企业利润将增加的信号。
4．对股东来说，虽然企业盈余不增加，股票股利不增加其实际财富，但如果在发放股票股利之后，维持现金股利的发放，则股东可以多得现金收入；或者股权增加，但股价并不成比例下降，股东财富会有所增长。
（三）财产股利
财产股利是指公司以现金以外的资产（如公司实物资产、公司所拥有的其他企业的有价证券等）给股东支付股利。
（四）负债股利
负债股利是企业以负债形式发放股利，这种发放形式通常是公司以应付票据或公司债券抵付股利。目前，财产股利和负债股利在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。